Anatomía de un (nuevo) colapso financiero



Nouriel Roubini anticipó la Gran Recesión global que inició hace once años, un 15 de septiembre. En aquel entonces sus previsiones fueron ignoradas, ahora hay que analizar cómo viene el fenómeno recesivo ¿para el 2020?



Dr. Carlos G. Palafox Moyers/


Dia de publicación: 2019-09-06


El próximo 15 de septiembre se cumplen once años del inicio de la Gran Recesión que tuvo impactos negativos en todas las economías del mundo, como nunca registrados en la historia del capitalismo moderno. 

Por sus implicaciones y la experiencia que dejó el fenómeno financiero- económico, el presente artículo analizará una breve reseña de su evolución e impacto en las instituciones financieras. También se revisará un artículo del prestigiado economista Nouriel Roubini, apodado “Doctor Catástrofe” por sus sombrías advertencias, conocido por sus crudas opiniones y quien anticipó la gran crisis financiera de 2008-2009, documentada en el artículo “Anatomía de un colapso financiero” publicado el 15 de febrero de 2008, el cual surgió en pleno auge del mercado accionario y de bonos soberanos en los Estados Unidos y anticipó la magnitud de la Gran Recesión pero fue menospreciado por los altos funcionarios de Wall Street. Artículo que es necesario leer para entender lo que viene en el futuro cercano. 

Impacto institucional

En septiembre del 2008, tras 158 años de brindar servicio, Lehman Brothers, el cuarto banco de inversión más grande de EU, quebró. Con su caída terminó la era dorada de los bancos de inversión e inició lo que hoy se conoce como la Gran Recesión. La crisis financiera, que después se transformó en crisis económica, es equiparable a la Gran Depresión de 1929. El colapso del sistema financiero llevó a que el mundo se hundiera en una recesión económica sin igual. 

En marzo del 2008, Bear Stearns, que fue el quinto banco de inversión más grande de EU, quebró. Sus acciones llegaron a valer 169 dólares en abril del 2007 y un año después JP Morgan Chase lo compró por apenas 2 dólares cada título. 

Cuatro meses después, en julio, Fannie Mae y Freddie Mac, dos de las instituciones hipotecarias más grandes de EU, fueron intervenidas por la Agencia Federal Financiera de Casas y a cada una se le apoyó con 100 mil millones de dólares. Estaban en bancarrota total. 

Finalmente, el 15 de septiembre del 2008 cayó Lehman Brothers. Ese lunes negro los mercados accionarios presentaron sus caídas más pronunciadas desde el ataque a las Torres Gemelas el 11 de septiembre del 2001. 

Para muchos de nosotros la caída de Lehman Brothers fue la crónica de una muerte anunciada. Era un período de gran incertidumbre y de alta volatilidad internacional en los mercados bursátiles. Después de los retrocesos históricos de septiembre llegaron caídas más profundas. El 9 de octubre los indicadores accionarios de EU bajaron hasta 10%.

Un día aparecían noticias negativas y al otro también, lo que hundía más al mercado accionario de EU. Algunos analistas decían que se había tocado fondo y al día siguiente de nueva cuenta se registraban movimientos a la baja. La Bolsa de Valores del país vecino también presentaba alta volatilidad. Algún índice subía 3 o 4% por dos días y se creía que era el fin de la crisis, pero al siguiente día volvían a caer hasta 5% sin ningún problema.
 
Apenas un año atrás, el 5 de octubre del 2007, el Dow Jones, uno de los indicadores accionarios más importantes de EU, por primera vez rompió el techo de 14 mil unidades. La quiebra de Lehman Brothers marcó una tendencia bajista para las bolsas que se extendió hasta marzo del 2009, cuando llegaron a su nivel más bajo. 

Tuvo que llegar el año 2013 para que indicadores como el Dow Jones, el NASDAQ y el S&P 500 regresaran a niveles previos a la crisis. El Dow Jones volvió a romper el techo de las 14 mil unidades el 19 de febrero del 2013 y tuvieron que pasar casi cinco años para que se situara a como estaba al inicio de la crisis. 

La Reserva Federal de EU (Fed) disminuyó su tasa de interés a niveles históricamente bajos que llegaron a 0.25% en diciembre del 2008 y que mantuvo hasta diciembre del 2015. No tenía alternativa, hizo lo necesario para poder activar la economía de EU. Desde que inició la crisis los activos totales de la Reserva Federal habían aumentado de 869 mil millones de dólares a 4.45 billones de dólares. 

La previsión… concretó

“La crisis financiera ha desatado una severa contracción del crédito que está empeorando la recesión estadounidense, lo que a su vez está generando mayores pérdidas en los mercados financieros y socava así a la economía en general. Ahora hay un riesgo grave de un colapso sistémico en los mercados financieros estadounidenses a medida que estallan las enormes burbujas del crédito y los activos”, señaló Nouriel Roubini en su artículo. 

Además, a la par de la desaceleración en los bienes raíces, siguió el autor, “se está colapsando la burbuja más amplia del crédito al consumo: a medida que la economía estadounidense se acerca a la recesión, los impagos de las tarjetas de crédito, los préstamos para comprar automóviles y los créditos estudiantiles aumentarán bruscamente. Los consumidores norteamericanos han comprado en exceso, no tienen ahorros y están abrumados por las deudas. Dado que el consumo privado representa más del 70% de la demanda agregada de EU, la disminución en el gasto doméstico agravará la recesión”. A menor demanda, menor producción y menor empleo, lo que genera un círculo perverso. 

Dijo también que a los riesgos financieros se añaden “los enormes problemas de los aseguradores de bonos y la exposición de los bancos y otras instituciones financieras a las pérdidas crecientes relacionadas con los préstamos utilizados para financiar adquisiciones apalancadas imprudentes”.
 
Ante esta situación la recesión conducirá, según el autor, “a un brusco aumento de los impagos corporativos, que se convierten en una amenaza de grandes pérdidas para quienes tienen bonos corporativos de riesgo. De presentarse esta situación habrá un grave riesgo de que quiebren algunas de las empresas que vendieron protección, lo que desencadenará pérdidas adicionales para los compradores de protección cuando sus contrapartes no puedan pagar”. 

Roubini subrayó que “es importante resaltar que existe un sistema secundario de instituciones financieras no bancarias que, al igual que los bancos, piden préstamos líquidos a corto plazo y prestan o invierten a plazo más largo en activos no líquidos. Estas instituciones están sujetas al riesgo de liquidez o de refinanciamiento, pero, a diferencia de los bancos, no tienen la red de seguridad que implica el papel del Banco Central como prestamista de última instancia”. 

Por otra parte, las pérdidas en los mercados de valores tienen un efecto doble: reducen la riqueza de los hogares y los conducen a gastar menos ; y por otro, provocan enormes pérdidas a los inversionistas que pidieron préstamos para invertir en acciones, que desencadenan ventas forzadas de activos a precios irrisorios. 

Hay por lo tanto un riesgo mayor de que inversionistas apalancados, tanto en los mercados de capital como en los de crédito, vendan activos no líquidos en mercados líquidos,  y todo ello conducirá  a una caída en cascada de los precios de los activos por debajo de sus valores fundamentales. Las pérdidas que se derivarán agravarán el desorden financiero y la contracción económica. 

Remata señalando que “el riesgo de que una crisis financiera sistémica impulse una recesión más pronunciada en EU y a nivel mundial ha pasado de ser una posibilidad teórica a un escenario cada vez más posible”. 

Finalmente, el escenario propuesto por Roubini se presentó. Así, podemos concluir que la crisis global de 2008 fue resultado de un shock negativo de la demanda agregada en el corto plazo. En la próxima entrega veremos cómo viene el fenómeno recesivo para el 2020. 

* Investigador y Docente del Departamento de Economía de la Universidad de Sonora y Consejero del Observatorio de Convivencia y Seguridad del Estado de Sonora (OCSES). 


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